巴菲特曾说过：听从格拉汉姆的教导，你将从愚蠢(的市场行为)中获利而不是身陷其中。我们的感觉却是，照格氏理论行事，在中國股市的绝大部分时间内，既不会身陷其中，也不会获取利润，而是无事可做。
(1)我國A股市场仅在91年9月深综指45点，1994年7月深综指94点(上证325点)和1996年1月深综指104点(上证513点)周围的时点上才出现过市盈率在10倍以下且股价从历史最高价回调一半的个股。B股市场發生这種情况的机会大于A股市场。
(2)我國A股市场的流通股在深沪指数颁布后几乎未出现过股价低于每股净资产的情形，当然國有股与法人股协议成交价有时低于净资产，B股市场有时也發生这種情形。
(3)综合格氏选股三标准，中國A股流通股只在1989年6月前后有股可供投资。國有股与法人股以及B股有时也可投资。也就是说，自深沪指数颁布后，A股二级市场上几乎无投资机会。
由于其特殊的游戏规则，中國A股市场上市公司的价值评估很难按理论上的标准进行，按照实质价值理论，更是难于找到符合要求的品種。由于同股不同价、同股不同权，使得股票作为公司整体的代表被分裂，而國家股、法人股在二级市场以外得以以低于实质价值转让，使得“资产重组”一波更劲一波，并成为黑幕交易的温床；又由于缺少退出机制，而滋生出“壳资源”，同时派生出“壳”的价值，甚至产生公司逆序排列的价值异化。也正是因为公司价值难于评定，目前市场上甚至对价值避而不谈，技术分析异常盛行。
对于未来的良好预期使得A股的价格不断走高，市场中巨大的资金储备更为股价的提升起着推波助澜的作用，但很显然市场价格已经和价值的偏离幅度在进一步加大。目前，A股市场持续以50多倍的市盈率进行交易，这个倍数无论以什么理由解释都是过高的。科技股定位在100倍以上人们视其为合理，流通股在3000万左右的小盘股无论其业绩如何，若在20元以下交易会引起无数资金的争抢，这甚至都不能用信心来说明，更多的应说是一種盲从。显然，现在的市场里产生了价格严重背离价值的现象，这種现象持续得越久，未来受到的惩罚将越严厉。
格氏理论不仅在我國股市用武之地不大，在欧美成熟股市的作用也不是很大的。因此，格氏在晚年时投资思想發生了重大的改变。他于1976年去世前不久，在接受美國《财务分析师》杂志(FinancialAnalystsJournal)的访谈中，宣布他不再信奉基本分析流派，而最终相信“效率市场”理论。他认为，靠证券分析方法中刻意创立的分析技术，已不再能发现超值获利的投资机会。在他的《证券分析》一书出版的年代，确实存在这样的机会。但是现在，情况已经大大不同了。当整个投资行业都在用同样的方式来发掘超值股票时，分析的成本就被极大地提高了。因此，格拉汉姆最后宣称，他最终站在了“效率市场”理论一边。
格拉汉姆的上述观点非常值得职业投资家深思。我们说这些并非意在全盘否定格氏理论。尽管格氏选股具体标准不适合于中國股市，但他稳健的投资理念和基本分析的原理还是具有理论价值和实践意义的。
基本分析在我國适用吗?(二)
沃伦·巴菲特是迄今为止全球最成功的投资家，他完全依靠在证券市场进行投资赚取了数百亿美元的财富，但是他似乎臃N蒙碇と谐≈猓挥泄善毙星榻邮栈泊硬皇褂眉鄹褡呤仆急怼Ｋ刻煸亩链罅康牟莆癖ū硪约捌笠怠⑿幸档南喙刈柿希云笠敌纬赏暾�“概念”后，才决定是否买进或卖出股票。他拒绝融资也绝不进行杠杆交易，其独特的投资理念和操作策略使其资产四十多年连续成长，年复利增长达到28.4%。在2000年中，美國股市出现巨幅的调整，而他却继续屹立潮头，其管理的哈撒韦·伯克希尔公司继续呈现良好的增长，他个人的资产则再上了一个台阶。
一、投资企业而不是股票
1、股票的实质
在证券市场上，绝大部分人都在不断地利用股价的波动来获取差价，一些技术派人士甚至光凭图表就可以进行股票的买卖，而勿需了解企业的真实情况，他们对股票的实质意义当然就不会去深究。而巴菲特显然深得个中三昧，他知道股票是一个整体的概念，它的每一个份额都是企业不可分割的部分，是企业在资本市场的表象，其实质是股票持有人拥有和管理企业的权利，巴菲特正是充分了解并利用了这種权利使自己获得成功。当大部分投资人在价格波动的夹缝中来回奔波时，巴菲特抓住的是价值提升的主线，他注目的是长期的资本利得。
