基本分析在我國适用吗?(一)
格拉汉姆：寻找价值被低估的股票
格拉汉姆是二十世纪最受证券界人士崇敬、也是载誉最丰的证券分析大师。其五十余年的证券分析以及投资生涯所获得的成就为其博取了“华尔街教父”、“证券分析之父”、“投资价值理论之父”的盛名。作为哥伦比亚大学的金融教授，他开设的有关投资的系列课程开创了价值分析的先河，培养出了象巴菲特、莱尼、塔克曼等超级投资家。由他个人撰写的《聪明的投资者》以及与人合著的《证券分析》经过数次修订被奉为华尔街圣经，成了高等学府中不可或缺的经典教材。虽然他本人曾在1929年的股苑N惺艿街卮矗诰茏×舜蚧鳎⒔魇卦颍沟酶窭耗�—纽曼投资基金最终赢取了相当好的业绩。他曾用72万美元买下GEICO将近一半的股权，后来，该部分股权的市值超过了5亿美元。
格拉汉姆把市场的报价形象地比喻成一个“市场先生”。这位先生的特点是情绪波动特别大，在乐观的时候，常只看到美好的日子，从而报出远高于其实质价值的价格；而相反，一旦情绪低落，他的报价也就相当的低，使价值明显低估。格拉汉姆用这个比喻充分反映了市场的非理性。他同时也指出聪明的投资者显然可以在这種情况下坚持自己的理念从而获利。
对一般人，投资和投机的区分并没有什么意思，但对于格拉汉姆来说，两者的深层次区别却显得异常重要。可以说格拉汉姆的实质价值理论基本是建立在投资理念之上的。尽管对投资和投机的区分一直以来都没有定论，格拉汉姆却有自己的见解。他认为投资就是在经过完整的分析和研究之后，能够确保本金的安全，而且可以获得较好报酬的操作行为。他所强调的分析和研究是必须建立在可量化的财务数据基础上的。
另外，安全性的要求在他看来也是必不可少的，也是其投资理念的重要部分，正如他本人总结的投资要点：第一，杜绝损失；第二，永遠记住第一点。
概括而言，格拉汉姆的理念是：第一，坚持理性投资；第二，确保本金安全；第三，以可量化的实质价值为选股依据。
在《证券分析》中，格拉汉姆提出了以净资产价值、低市盈率为标准的投资方法，并且应用利率来衡量价格的高低。他发现一个数学的评价公式，即企业的中心价值应满足三个标准：
1十倍以下的市盈率，以上一年的盈利为分母；
2个股价格相当于历史最高价的一半，即股价从最高价回调了一半；
3股价不高于每股净资产。
格拉汉姆的投资学说是基于稳健投资的原则之上的，而他把稳健投资的精髓提炼为“安全边际”。他认为，一旦股票的价格低于其实质价值，那么，这只股票就存在一个安全边际。简单地说，公司的实质价值包括公司的资产、盈余以及股利等。
以市盈率、净资产等可量化的指标为依据，格拉汉姆及其追随者们确实在1968年以前的美國股市中，找到了一批“便宜货”。
对于成长性股票，他认为很难知道支付什么样的价格才算合理，也不知道购买多少股才能获得预期的收益。
对于所有包含预测成分的指标，他都认为不是投资的基础。因为对于公司经营的预期总是由于其易变性而难于达成，一旦乐观的情绪占主导，价格就会远高于其价值，随之而进行的操作就成为典型的投机行为。
他认为，当投资人过度预估这些捉摸不定的东西时，通常会带来具有风险的思考模式。他举例说，如果一家公司预计未来盈余丰厚，投资者就会以高价去购买，这样，股价很容易就会偏离其实质价值，并不断扩大，而一旦盈余的预期未能达成，投资者面临的风险就可想而知了。
