职业证券投资策略

作者：来源：日期：2006-06-14 点击：721

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　　（五）交易的一致性——第四部分（专业套利机构的市场管理）

　　（续上期）就另一方面来说，如果我第一笔交易获利3000元，我将1000元视作本金的增加，并将次一个交易头寸增至12000元，这将增加我的起始（initial）风险资本（1万元）达20%。依此方式，即使我下一笔交易發生亏损，就整个期间来说还是有获利（这是指下一笔交易最多亏损20%而言）。如果我对行情的判断有50%的正确机会，则这種交易策略将可以创造相当可观的收获，假设我顶多只接受1：3的风险——报酬的比率，即使我每三笔交易仅有一次获利，我的收入仍然相当可观。换言之，如果你每笔交易，可能的报酬至少是客观可衡量之潜在损失的三倍，长期下来，你便可以维持一致的获利能力。这就是职业金融机构市场投机的本金管理方法。根据我的了解，全世界选择权店头市场的最大交易商——雷纳选择权公司（Ragnar Optinos Corp）便是以此種一致性的交易策略管理着自己庞大的交易公司；还有著名的布鲁斯—科夫纳所管理的世界上最大的银行间货币市场（Interbank Currency Market）和期货市场的交易基金，他们在投机的世界里均取得了惊人的成绩，但他们无法像巴菲特这样的主流人物一样流芳百世，因为他们是投机者！

　　任何人进入金融市场，根据我多年的观察，如果他预期将有60%以上的机会会获利，这项预期很快会被很粗鲁地惊醒。因为这些业余的投资者对于管理资金的知识几乎没有，但他们却经常抱怨机构操盘的凶险，致使他们的保证金不断亏损。其实，正因为你缺乏证券交易的专业策略，所以你总是输给组织严密，策略完善，精心计划的职业机构，一个业余足球选手和专业足球选手的差别足以说明这一点。【交易知识macd.org.cn收集整理】

　　让我们继续这一段惊险刺激的投机历程。此时，当我已经获利，仍然运用相同的推理程序，就会进一步开始追求卓越的、优异的报酬。以更大的保证金、更大的风险投入追求更高的资本报酬率。我经常以获得的利润加更大的保证金投入到期货市场或高风险的强势黑马股中，但是，请注意，这并不意味着我改变风险—报酬准则——我仅仅增加头寸的规模。

　　当國家允许三类企业入市的规定出台后，便發生一个典型的例子。当时我们操作的一个机构帐户拥有有小规模的本金。在最初的6个月，我已经顺利赚进去70%的纯利润。当时，我强烈地看空行情，所以以三贩N幕窭颖窘鹜度胗氪笫谱苁窍喾催\行的几个品種中，我称之为“叛逆组合”。2个半月后，交易帐户的获利便超过这个会计年度的起始资资本的25%。这便是我所谓的“积极承担风险”：胜算站在我这边，我投入更多的资金。即使我判断完全错误，我也仅不过损失先前获利的一小部分，我还有许多资金可以从事低风险的交易。

　　如果你有心成为一个职业市场投资专家，以上的内容你最好能全记下来，这些简单的道理就是最优秀的专业机构管理资金的重要内容。如果你更感兴趣于长期投资，你最好看看沃伦—巴菲特或者费雪的传记之类的书籍。

　　保障资本，一致性的交易获利及追求优异的报酬，如果你确实了解其中的精髓，则它们将指导你在市场中获利。然而，要实际运用，你还需要更多的知识。一个人若希望真正了解市场的行为和价格趋势，他需要拥有一套不可或缺的知识“道氏理论”（Dow Theory）。

　　去年，在我被迫参加证券咨询资格考试时，当我满头大汗解出一道道套利组合方程，并费劲地计算各種风险参数和绩效指标时，我觉得搞金融投资的专业人士十分滑稽。我不知道这種资本定价理论、套利组合方程给那些专业人士带来了多少成功和利润；据我了解，甚至在美國这个世界上最大的证券市场上，运用此種经典投资理论的人（主要指大额基金管理人）似乎成功的例子不多。人类的行为并不是数字可以控制的机械，他们是具有选择能力的生物。而且，人类便是市场。每一天都会出现数以百万计的市场决策，每一项决策都会影响价格，一组如此复杂的成份，若试图以数学模型预测，是非常可笑的想法。但是，混沌随机中也有秩序，寻找其中的秩序便是投机者和投资者的工作。“道氏理论”可以协助我们做这项工作。

　　六．“道氏理论”的精华在于其哲学思想体系（第一部分）

　　对于大多数专业人士来讲，“道氏理论”的来源都比较清楚了，我也不另外介绍了。不过，需要谈的一点是——大多数人将道氏理论当作一種技术分析手段——这是非常遗憾的一種观点。

　　道氏理论的作用到底有多大？许多投资者包括职业人士并不十分了解。许多人包括证券类教科书都将“道氏理论”列为过时的、存在许多缺陷的技术理论。那么，我可以肯定地告诉他们，他们的观点是错误的。如果单纯运用“道氏理论”在证券市场中操作（即将其视作一種操作技术），那是对“道氏理论”的误解。其时，“道氏理论”的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它全部的精髓。在《道氏理论在商务与银行业的应用》一书中，作者雷亚显示“道氏理论”可以稳定而精确地预测未来的经济活动。【交易知识macd.org.cn收集整理】

　　最早的时候，“道氏理论”在设计上是一種提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是一種全方位的严格技术理论。后来，“道氏理论”落入一些无能之辈的史N小Ｈ嗣遣辉倌芄徽莆照庀罾砺鄣木瑁⒆霾皇实钡慕馐陀胛笥茫灾劣谒皇游且惶坠钡睦砺邸＞�“雷纳选择权”交易基金公司的报告：将“道氏理论”运用在1896年至1992年的“道琼斯工业指数”与“铁路指数”发现“道氏理论”可以精确掌握77.8%经济扩张走势与66.2%的经济衰退价格走势，这是分别由确认日至行情顶部或底部而言。每年的平均报酬率（未经复利）为24.2%。就此，我还必须补充一点，投资者若运用“道氏理论”，他将于1997年顶部崩盘期间，1999年顶部暴跌之前卖空（我便是如此）。没有任何其他预测方法可以宣称，它具备这種长期的一致性预测能力。所以，每一位专业投机者或投资者，都应该深入研究“道氏理论”。

　　下期文中，我将罗列出“道氏理论”最重要的三个假设和五个定理，如果你希望提升你的交易水平，请牢记这些原则并深入体会其中的哲学涵义，这样你也许会很快成为市场中的那少部份成功人士！

　　最近，不断有业内的朋友向我严肃地指出，你前文所谈论的那些内容总是以投机为重点。令我高兴的是，他们并没有认为这是一種技术分析。不错，老实说，我从没有用过任何技术指标，任何技术理论，因为真正的专业投资者不需要它们。那么，基本分析还需要吗？我可以肯定地告诉大家，在投机的世界里更需要基本分析！关于投机基础上的基本面分析，如果以后有机会的话，我会毫不客气地谈到的，因为目前似乎很少有人涉足此话题。当我的前任老板和他的交易员们愁容满面地看着自己所建仓的股票组合调整了十个星期时（他们是中线投机者），当他们忍受不住压力而保本沽出仓位时，当他们事后辨解虽然股票很快马上大涨不是他们所能把握时，据此，我可以得出我的结论，他们不是无法把握那闪电般的行情，而不无法把握市场趋势了，因为他们并没有将道氏理论应用其中。 > 因本公司将國际化合作做为一个发展方向，文中尽量使用准确的國际化通有英文术语以便于理解其内在含义。

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