书接上回，话说现如今达尔文式生意遍地皆是，要辨别其中哪些值得投资，哪些不必多看一眼，需用“目光如炬大法”：左眼盯住生意产生的金额；右眼盯住这个金额所需的成本。营业额与成本的差就是毛利，对达尔文式生意别抱太大奢望，一般能有个5%（以上）已可列入上佳行列，因达尔文式生意遵循自由竞争，十有九次搞出价格战，“边际革命”的结果往往是价低者胜出，甚至产生劣货逐良货的“格雷欣效应”。
企业为击垮对手无所不用其极，不计成本压低市价，不过在对手未倒下前，自己已呜呼哀哉，则是愚行；对手倒下，自己也跟着倒下，与之共存亡，亦为不智；聪明经理人必先压低自家成本，攘外先安内，好的达尔文式公司有两个共同点：第一，管理费用低。来看个实例：美國诺可钢铁公司（Nucor Corp.纽约本板上市，代码NUE）。钢铁行业是本栏强项，02年底写《黑金诱惑——钢铁行业分析》至04年3月第44集“钢铁股不值再追踪”，钢铁股翻番，历来乃小生自吹谈资。但这个“不再追踪”只针对國内A股，并非全世界钢铁股都不值得研究，Nucor即是凤毛麟角。今年3月22日Nucor创出历史新高，距离04年3月钢铁行业绝大部分股票的顶点而言，它又升了一倍有余，正所谓：没有夕阳产业，只有夕阳企业。钢铁是非常典型的达尔文式生意，只要按标准制造，没有哪个买家会在乎一块普通钢板是来自上海，还是来自美利坚？钢产品的同质性，决定了价格是唯一要考虑的因素。所有钢厂都是资本密集型工业，以庞大产量压缩边际成本是有效办法，但当人人都会用这招时便形成经济学上称为“规模不经济”的情况——大家都掂起脚，除了人人都腰酸腿痛外，没人可以看得更远。当规模大小再也无法决定参与者的去留問題时，新花样就出现了。同为中國五大钢铁集团之一，宝钢为什么比國内其他钢厂有价值？因为宝钢是临水型钢厂，运输成本远较原料基地型为低，这个是八十年代观念比四十年代观念前进的地方，即便原料远自澳洲亦有竞争优势。武钢也是临水型，原料地近很多，但矿石含铁量低，成本上与宝钢比并无优势。【交易知识www.irich.com.cn § macd.org.cn 收集整理】
在美國，就劳动力成本而言已是大大不利，且现今全球最大钢消耗市场在中國，Nucor凭什么超越对手？——管理费用低！Nucor企业架构非常扁平，人员精练，用大量自动化设备代替人工。就无产阶级的观点，这是要批判的；就政府而言，提供就业人数偏低，对國家贡献不足；但我们谈的是企业，以资本主义的角度，Nucor的选择无可厚非，现实也证明这一选择是正确的。在管理上的出色表现使Nucor由达尔文式生意晋升到经济专利生意，管理或称企业治理就是他所撤Nɡ９杉鄣牟ǘて诙员厝挥肫笠涤秸喙兀灰找娌煌２剑鄹褡芑嶙龀稣娣从场Ｎ颐强梢园阎袊闯墒且患页镀笠担改曛袊鳪DP每年以8%以上速度增长，指数——也就是这家超级企业的股价却没有反映，这只是暂时现象，时机一到他所表现出的爆发力将很惊人。净资产年年上升，股价年年回落，正孕育大型投资机会，当年邓普顿传奇或会再现江湖。
有正面的就需有反面例子作陪衬。当年报章杂志上曾热评东方电子创造数百位百万富翁的事迹，一看到这个报道我第二天就把自己账户里的东方电子股票抛掉了，没有一个股东会愿意看着自己的钞票进了公司账户后公司领导慷慨地大发红包，东方电子的领导（其他不少上市公司也一样）没搞清楚一件事：他只是个打工的，股东才是老板。不问问老板就大把花老板的钱，那就别混了。企业里股东利益至高无上，这是基本的商业精神之一。还有一回，托普软件招聘会上贴出一个大海报，报上又登了，内容是N年打造N百个百万富翁，咱一看，又吓跑了。啥都甭研究，只看管理费用一栏，是个老板都要得心脏病。财富积累永遠是少数人的事，全民皆富其实是大家一块儿受穷，当年老福特提出高薪工人的观点，那是指带领员工进入中产阶级，不是发财致富！把公司上上下下都搞成富翁富婆，我不如来应聘，谁还买你的股票。
好的达尔文式公司第二个特质是：周转率高。“现金流”概念自巴菲特广布人间后，已深入投资人心灵。一百万启动资金，每季度周转一次，每次收益率8%，一年下来资本收益率为36%，两年则是85%。做老板最怕库存积压和客户拖欠货款，DELL用直销方式与对手拉开价格，辅以零库存管理，使他的硬件销售买卖打遍天下无敌手。沃尔玛亦是此间高手。连锁业与普通销售企业最大的不同是：边际效用的变化趋势——普通销售企业店越多单位成本越高，连锁业则相反，他的边际费用是递减的。比如苏宁，开一家新店就收一次进场费，有时进场费甚至高过地租成本，使新店几无成本，手上有大把现金有如保险公司的浮存金，可以自由运用，國美黄光裕就靠此发达，國美将浮存金输送给关联企业——鹏润，投向地产，而地产项目亦产生新的浮存金，整个集团其实玩得的是资本运作，没几年风生水起，胡润新出笼的富豪榜里，小黄已排名第一了。如今网络流行，沃尔玛式压缩成本的管理秘籍通过像ERP这类软件可以比较简单地实现，苏宁式企业原先的优势正在削弱。归根到底投资达尔文式生意只能算中策，真正厉害的大黑马将更多出现在经济专利生意上，且听下回分解。
