問題12：除了你所拥有的，你又得到2000。现在，你被要求做出选择
C：（-1000，0.50）D：（-500）
N=68[69]*[31]
大多数受试者在第一个問題中选择了B，在第二个問題中选择了C。这些偏好符合我们在表1中观察到的反射效应，该效应显示了对正期望的风险厌恶与对负期望的风险喜好。不过，注意在根据最终状态考虑問題时，这两个选择問題是相同的。尤其
A=（2000，0.50；1000，0.50）=C，B=（1500）=D。
事实上，問題12是由問題11在初始奖金中增加1000并在所有结果中减去1000而得到的。显然，受试者没有将奖金与期望合并起来。奖金没有加入期望的比较中，因为对于每个問題的两个选项奖金是共有的。
問題11与問題12中观察到的结果的模式显然与效用理论是不相一致的。例如，在该理论中，同样的效用被确定为100000美元的财富，而不管它是从原先的95000美元还是105000美元的财富得到的。因而，在100000美元总财富与对等机会得到95000美元或105000美元之间的选择，应该与你目前拥有的财富是少于还是多于这两个数额无关的。基于风险厌恶的附加假设，该理论要求拥有100000美元的确定性应该总是优于有风险的选项。然而，对問題12以及先前几个問題的反应显示，如果个人拥有了较小金额而不是较大金额的财富，这一模式会起作用。
对問題11与問題12中两个选项共有的奖金的明显忽视提示我们，价值或效用的载体是财富的变化而不是包括目前财富在内的资产的最终状况。这一结论是一種风险选择替代理论的基石，下一节将讨论这一理论。
3、理论（THEORY）
前面的讨论回顾了几个似乎使作为一種描述性模型的预期效用理论失去效力的经验效应。本文将在余下的章节中提出一種个人在风险条件下进行决策的替代描述，这種替代描述称为期望理论。该理论是针对具有货币形式结果与给定概率的简单期望发展而来的，但是可以推广至更复杂的选择問題。期望理论将选择过程分为两个阶段：前期的编辑阶段与随后的评估阶段。编辑阶段包括对所给期望的初步分析，通常会产生这些期望较为简单的描述。在第二阶段，经过编辑的期望得到评估，价值最大的期望被选中。下面，我们将对编辑阶段进行概括，并提出一種正式的评估阶段模型。
编辑阶段的作用是对意见进行组织和再表述，以简化后面的评估与选择。编辑包括运用几種运算方式来变换与所给期望有关的结果与概率。编辑阶段主要的运算描述如下。
数据转换（Coding）。上一节讨论的论据表明，人们通常将结果理解为损益而不是财富或福利的最终状态。当然，损益相对于某種中性的参考点进行定义。参考点通常与目前的资产状况相符，在这種情况下损益与实际收到或支付的数额相一致。然而，参考点的定位以及随后将结果转换为收益或损失，可能会受到所给期望的表述方式的影响，也可能受到决策者的预期的影响。
合并（Combination）。有时，期望可以通过合并与同样的结果有关的概率而得到简化。例如，期望（200，0.25；200，0.25）可简化为（200，0.50），并以这種形式被评估。
分离（Segregation）。某些期望包含了一个在编辑阶段中从有风险成贩N蟹掷氤隼吹奈薹缦粘煞帧＠纾谕�300，0.80；200，0.20）自然地分解为确定收益200与有风险期望（100，0.80）。类似地，很容易看出期望（-400，0.40；-100，0.60）包含了确定损失100与期望（-300，0.40）。
上面的运算单独应用于单个期望。以下的运算应用于由两个或更多期望组成的系列。
约减（Cancellation）。前面描述的分离效应的实质就是舍弃所给期望所共有的成分。因此，我们的回答者显然忽视了問題10提出的连续游戏的第一阶段，因为该阶段是由两个选项共有的，所以，他们只评估了关于第二阶段结果的期望（见图2）。类似地，他们也忽视了問題11与問題12中增加到期望上的共有的奖金。另一種类型的约减涉及到对共有要素的舍弃（即，结果-概率成对组合）。例如，在（200，0.20；100，0.50；-50，0.30）与（200，0.20；150，0.50；-100，0.30）之间的选择，可以通过约减而简化为在（100，0.50；-50，0.30）与（150，0.50；-100，0.30）之间的选择。
另外两種应该提到的运算是简化与优势检测。第一種是指通过概率或结果的四舍五入而简化期望。例如，期望（101，0.49）可能被再转换为对等机率赢得100（译注：即（100，0.50））。一種特别重要的简化形式涉及到对极端不可能结果的舍弃。第二種运算涉及到浏览所给期望以检测出占绝对优势的备选方案，这些方案不经进一步评估即被否决。
因为编辑运算使决策工作变得容易，所以，我们假设它们总是能得到应用。然而，某些编辑运算或者允许或阻止了其他运算的运用。例如，如果两个期望的第二个因素被简化为（100，0.50），那么，（500，0.20；101，0.49）会显得比（500，0.15；99，0.51）占优势。因此，最终编辑过的期望可能取决于编辑运算的顺序，顺序可能会随着所给的一组数据的结构而变化，也可能随着数据编排的格式而变化。对这个問題详细的研究超出了目前讨论的范围。在本文中，我们讨论的选择問題可以做以下合理的假设：期望的初始表述方式无须做进一步的编辑，或者经过编辑的期望可以被清晰无误地确定。
许多偏好的异常来自于期望的编辑。例如，与分离效应有关的不一致性是由对共有成分的约减造成的。某些选择的不切实际可以用消除了期望之间的小差异的简化来解释。更普遍的情况是，对期望的偏好次序不一定是一成不变的，因为同一个已给出的期望可以根据其出现的上下文采用不同的编辑方式。
