在1987年9月，投资人还不知道公司未来12季将有盈余连续增长时，你很高兴每股盈余一直增长，但你并不急着加码买进更多股数，因为耐克的股价已经从每股7元，涨到12元了。因此，你坐享其成地等着史N泄杉鄣脑龅溃以说氖牵馐迸銮捎錾�1987年10月的美國股市大崩盘。这时绝大部分新闻所报导的都是负面消息，而夜线新闻实况报导更是预测全球股市将会同时崩盘，许多投资人被这些新闻误导，纷纷恐慌性地杀出史N邪涂嗽谀诘乃谐止伞Ｔ谡獬〈蠡炻抑心悴晃蛭阒滥涂斯镜挠私嚼丛胶茫琅谭炊湍阋桓隼裎铮荒蔷褪悄阌谢嵩诖耸庇煤鼙阋说募鄹窦勇肼蚪涂斯善薄�
耐克十二倍获利绩效增长表
会计年度 日期 结果 股价
1987会计年度第一季
本季度结算日为1986年8月31日资料寄发股东日期1986年9月30日 销售-22％
盈余38％
订单-39％ 1986年9月30日，$5.50以上一季结束后三个月期间为准，$5.25~$7.87
1987会计年度第二季
本季度结算日为1986年11月31日资料寄发股东日期1987年1月6日 销售-22％
盈余-47％
订单-35％ 1987年1月6日，$5.58以上一季结束后三个月期间为准，$0.75~$7.50
1987会计年度第三季
本季度结算日为1987年2月28日资料寄发股东日期1987年3月25日 销售-23％
盈余-60％
订单-19％ 1987年3月25日，$9.25以上一季结束后三个月期间为准，$7.00~$9.50
会计年度 日期 结果 股价
1987会计年度第四季
本季度结算日为1987年5月31日资料寄发股东日期1987年7月21日 销售 3％
盈余-16％
订单+6％ 1987年7月21日，$9.38以上一季结束后三个月期间为准，$8.12~$11.25
1988会计年度第一季
本季度结算日为1987年8月31日资料寄发股东日期1987年9月21日 销售+10％
盈余+68％
订单+61％ 1987年9月21日，$11.13以上一季结束后三个月期间为准，$7.00~$12.50
1988会计年度第二季
本季度结算日为1987年11月30日资料寄发股东日期1987年12月21日 销售+28％
盈余+115％
订单+74％ 1987年3月25日，$9.25以上一季结束后三个月期间为准，$7.00~$9.50
在崩盘后，股价跌回每股7元，且这个价位整整盘了8天，而这正是一个最好的买点。耐克股价在未来5年内，从每股七元一直涨到每股90元，而该公司的基本面也越来越好，在1992年底时，耐克股价已比1987年你刚买的时候足足涨了十二倍。
就算你在崩盘后每股7元的价位时没进场，而是在三个月、六个月，或一年后才进场，在你所收到的每季盈余报告中，你的获利绩效也仍然会让你眉开眼笑。因为就算你的获利没有像在每股7元进场时的十二倍，起码也有十倍、八倍、或六倍。
从报表中读出利基
另外一个鲜明的例子则是娇生公司(Johnson & Johnson)笔者当年担任麦哲伦基金经理人时曾买进娇生股票，事实上，并不需要特别的聪明才智，任何人都可以看出娇生公司的投资价值。如果你曾看过其1年的年报，你当时就一定会做下一个决定：那就是投资娇生。
1993年的年报是在199}年3月1日寄出。翻开年报第一个会看到的资料，是过去两年娇生股票的表现，当你收到年报时，股价已从1991年底的每股57美元下跌到每股39.625($395)。
在这个多头市场，投资人多半会疑惑——这么好的公司股价不可能这么低。遂开始从头仔细翻阅年报资料，试着找出任何利空因素，但资料中几乎全是好消息，例如:该公可盈余已经很稳定地连续十年上扬，销售也一直稳定增长。此外，其股利已连续十年增长，更值得一提的是，其盈余已连续32年增长，但在娇生公司的年报中并未见其大加着墨。
从年报上的资料也可看出该公司的生产力有显著提升。在1年，娇生公司生产并销售60亿美元的产品，当时员工总人数是77,400人，而在1年时，生产和销售达140亿美元，其员工人数达81,600人，这是十年前两倍的产量，却只增加了4200位员工。而从1989年到1993年，产量由97亿美元增加到140亿美元，但是员工人数却在下降。
这表示娇生公司是一个有效率且善于削减成本的公司，而其员工也能更有效率地利用他们的时间。对公司的股东及员工本身来说，他们创造了更多的价值，许多员工领有持股，而没有股份的员工也因销售及利润增加，薪水也跟着水涨船高。
从年报资料中也会发现，娇生公司已在市场上买回其自己的股票：在1993年买回总计300万股，而过去十年总买回股数达1亿l千万股，公司花了数10亿美元资金在市场上买回股票。当公司在市面上买回自己的股票，对投资人是一项利多，因为较少的股数流通在外，也就是股票的供给减少，股价自然会上扬，但是光看娇生的股票价格，并没办法看出他们已经在市场上买回相当数量的股票。
经营绩效与股价涨跌
在这份年报的财务报表资料上可看到，该公司握有价值九亿的现金及有价证券，公司总资产价值是55亿美元。虽然其长期负债是15亿美元，但这对一个资产价值55亿的公司来说算是低负债。这么多漂亮的财务资料，充分显示娇生公司不会有经营上的威胁。
既然有这么好的成绩单，为什么股价会下跌？公司的瑕疵到底在哪里？还是問題出在娇生公司未来发展并不看好？年报的封面上以斗大的字体写着“藉由新产品使公司成长”，正足以说明该公司的经营方针。事实上娇生公司1993年盈余中，34%是来自过去五年来推出新产品所创造的利润。
而从年报的资料中也会发现，娇生公司在该年花费10亿美元于研发工作上，相当于公司8%的销售业绩，这项研发费用在十年里已增长一倍。很明显地，公司真如其年报标题所说的：“藉由新产品成长”，且已经真正达到较预期好的效果。【交易知识macd.org.cn§ www.irich.com.cn 收集整理】
把这些基本面资料一并考虑，再把股价与盈余拿来做比较。该公司1994年预期获利是每股3.1美元，1995年为3.6美元，因而得到本益比为十二倍和十一倍上下。未来的获利虽然比较难预侧，然而以往娇生公司对未来所做的预估，结果都相当正确，所以，如果这些估计都是正确的，那么当时的股价应该算非常便宜。
在当时，上市公司的平均股价是1995年盈余预估的十六倍，而娇生的股价是以其预估的十一倍销售，且娇生公司经营绩效比一般公司好，所有具备的条件都齐备。包括：盈余成长、销售成长、远景光明。除此，股价又已跌到每股39，625元(39)，且在年报寄出数周后，股价进一步跌到每股36元。
从以上这些观察来看确实令人难以置信：实在找不出任何导致娇生公司股价下跌的原因。其实公司并没有問題，問題是在“保健恐惧”。在1993年，國会议员正在为许多健保改革的提案包括几个克林顿(Clinton)政府所修正的案子辩论，投资人担心，如果克林顿提案变成立法，这些健保公司将受拖累，因此投资人大量出脱史N薪”＠喙桑ń可善保鱿喙夭倒杉鄞蠓鸬础�
事实上，如果克林顿政府的提案真的通过，而且市场上也引起激烈的反应，娇生的股价反应也应该比其他健保公司的股价受影响程度较低。因为娇生公司50%以上的获利来自海外，而克林顿总统的健保案根本无法影响娇生的海外获利；另外，有20%的公司获利是来自洗发精、OK绷带以及其他消费性产品，这些产品与克林顿总统的西药及保健品改革方案也毫无关系，不管从哪一个角度切入，娇生公司受威胁的程度都非常有限。
它甚至不需你花到20贩N尤ザ琳夥菽瓯ǎ涂梢匀媚阕鱿戮龆ǎ蔷褪墙可�39.625(39)元的股价是十年来最具投资价值的价格。娇生并不是一个复杂的故事，投资人并不需要是具备专业专职或有哈佛大学商学院毕业的学历，任何
人都可以看出它的投资价值。
这是一个容易的投资决定：公司的基本面持续看好，但是股价却下跌。就像耐克的情况一样，你不要急着去买股票。笔者曾在1993年底《今日美國》报纸(USA Today)上为文推荐娇生，当时娇生的股价是每股44.875(44)美元，而在1993年华尔椒N鼙�(Wa11 Street Week)记者路易斯·卢奇瑟(Louis Rochester)再度推荐娇生是值得投资的股票时，当时他的股价比1993年时每股再跌7美元，股价为37美元。
事实上，其每股股价下跌7美元并不会让笔者担心，因为最近一期的季报上又显示，娇生公司的销售和盈余都越来越好，这是一个极佳逢低买进的机会。
笔者在1994年中再度公开推荐娇生，那时股价已弹升到每股44美元，但与其盈余相比，仍然很便宜；而到1995年1月，股价在l8个月内，已经超过80美元。
