回忆似水流年:一位场内交易员访谈录

作者：威可夫来源：美國期货专家经验谈日期：2006-06-06 点击：90

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在纷繁复杂、起伏跌荡的市场，对于一位交易员来说，从鸡蛋市场到电子交易系统，其间经历了多少故事，内心又有多少年感触，他坚持了下来，还很荣耀，但是市场在变……他也一样。
过去一年时间，我采访过许多知名人士，他们在衍生品世界呼风唤雨，性格各异。在期货业内，还有一个重要的群体，他们名不见经传，还常常遭至别人的误解，但是也应享有“几分荣誉”—他们就是场内期货交易员。他们站在交易池内，日复一日，以个人资金为风险，搏取利润。同时，因为每笔交易都有两个方向，这些场内投机客为市场运转提供了必要的流动性。【交易知识macd.org.cn收集整理】
场内交易员如何抢点，个人投资者总是对他们抱有极大的好奇心。近期，《单一股票期货》杂志在芝加哥举办的秋季研讨会，向人们揭示了其中的秘密。由场内交易员或者是那些“圈里人”举办的专场报告会，参会者蜂拥而至，期望能一饱眼福，获得意外的收获。
期货交易所在变革。随着电子市场的逐步推广，场内投机客渐渐淡出中间市场，今后几年，我们现在看到的场内交易可能大变模样。相应的机制会取代场内自营商，以便粘连市场。这種情况何时或者能否出现，现在还无法揣测，因为场内交易仍然十分活跃，至少在美國是这样。
那些站在场内的交易员，生活颇似塞纳拉的歌曲：“四月意气风发，五月情绪低落。”他们只是一些普通人，渴望多赚些钞票，并非属于品味高雅的超人族。如果市场完全电子化之后，他们该怎么办—如何调整，出路何在，他们感到很困惑。
之所以选择采访乔·格拉斯，是因为他在芝加哥商业交易所呆了几十年，出于種種原因，起初他为场内投机商做“报童”。80年代初以来，他进进出出芝加哥商业交易所各个交易池，亲眼目睹了交易所诸多变迁。早在1992年，他做了第一笔交易，通过全球交易系统交易了三份日元合约。这些年来，赔赔挣挣，他都走了过来，在期货行业实属不易。去年12月初，交易所公开发行上市以来，他是芝加哥商业交易所上市股票最大的个人股东之一。所以他对自由市场的未来充满信心，特别是芝加哥商业交易所。最后，乔是一个“好人乔”，我知道他会坦率、客观地为您揭开交易池内幕，也许读者可以从中得到一些启发。从鸡蛋现货到电子交易，他都亲历过。
拉塞尔：就我所知，是您的父亲影响您走入商品市场。
格拉斯：二次世界大战期间，我的祖父获得了百事可乐的销售权。那时候，食糖实行定量配给制，所以必须寻求销售权，才可以销售百事可乐。我的祖父来自旧世界，他出生于现在的白俄罗斯，他常常挂在嘴边的一句话是，“谁会喝那玩意但是人们离不开鸡蛋！”于是祖父就开始在俄亥俄州经营起家庭鸡蛋生意。这样，我父亲开始接触到套期保值，卖出鸡蛋期货合约，实际上就是为了交货。结果是，他常常卖出两份期货合约做为交割用，另外手头还持有10份空头合约，这有点类似于搞“德克萨斯套期保值”。【交易知识macd.org.cn收集整理】
从根本上讲，他这样做，名为保值，实则臆断价格下跌，搞的是投机。那时候，芝加哥商业交易所进行鸡蛋期货交易，我父亲在利用期货增加市场的风险。所以，这不是纯粹的保值。
拉塞尔：您最初做的是现货生意，最后又怎样决定转向场内交易呢多数人做不到这一点。
格拉斯：哦，每个人的一生中有一些关键的时候。我父亲常常谈到期货，1971年，我在准备升入大学四年级期间，6月份现货鸡蛋价格大约是32美分，9月份鸡蛋期货交易价格为41美分，我做了第一笔交易。我抛空两份合约，此后，我不断增仓，这样流动操作了一个季度，买进平仓，然后又做多，在36美分出局，我居然获利22，000美元，大致是这个数。我自认是一个天才。我买票观看了第69屇國际汽车大赛，因为我钱财充裕，得意洋洋，大学最后一年就消磨在这个種荣光之中，灯红酒绿，纸醉金迷。这样，从俄亥俄州毕业之后，我热情洋溢，决心做一名商品投资者。
拉塞尔：您大学毕业就进入了交易场，还是中间有一些其他插曲
格拉斯：开始我协助父亲料理鸡蛋生意。你知道，就象是做女婿一样，老板的儿子也不好当。如果你做得好，人人认为是老爸为你打下了江山。如果你做得不好，别人又会讲，他的儿子把好端端的家业给葬送掉了，真是败家子。即使是这样，我仍然跟着父亲，受益匪浅，克服了重重困难。1976年，芝加哥商业交易所提供会员资格，允许交易鸡蛋、木材和其他商品，但是没有家畜、外汇、利率这些品種，交易的品種极为有限。我支付了20，000美元，买到一个非家畜会员资格，在场内得到一席之地，进行交易，从此再没有挪地方。1981年，我们举家搬迁到芝加哥，开始交易木材期货。我仍然对自己的第一笔交易记忆犹新。我从乔·西格尔手里买到1手，他马上报出100手，价格较我买入的价格低了50个点。正是应了那句话，“欢迎来到现实世界。”就这样，我开始了期货生涯。
拉塞尔：所以起初并不顺利。
格拉斯：是的，开始做木材期货的时候没有赚到钱，第一年是学习期。随后，1982年，交易所开天辟地，推出标准普尔500指数期货。一开始，我就跑到那里，不断在两个月之间做套利交易，这才开始赚到一些钱。我很喜欢标准普尔指数交易，因为我逐渐理解了套利交易的理念。交易所在期货基础上又引入了期权交易，并把它作为一项重要的项目来推广，标准普尔有期权交易。我参加了一次交易所举办的讲座，观看了一些录像，读了几本书，或多或少了解到一些有关期权的粗浅知识。我对套利充满兴趣，感到期权市场机会很多。
拉塞尔：当新的合约引入市场时，该学的东西实在是太多了，但是投资者很快就会意识到它的潜力。
格拉斯：没错。此外，当时期权交易还是一个新兴市场，不管怎么样说，有些不太成熟。由于效率不高，就存在许多机会。我就此起步—在标准普尔期权市场一直呆到1984年，然后我在芝加哥商业交易所买到一个席位，这样我就可以在交易所交易所有的品種。他们正好推行活牛期权、活猪期权、牛肉期权和猪腩期权，这些市场我无所不涉。事实上，我搞了一个项目，雇用了5、6个期权操作者，根据基差比率来进行交易，一直到1991年或者是1992年。当市场效率已经非常完善之后，我无法再请人帮忙。当时期权是一个新兴市场，机会太多了。现在你去所有的期权交易池走走，每个人的操作已经是非常成熟了，但是在那个时候，期权市场非常开放。【交易知识macd.org.cn收集整理】
拉塞尔：回顾早年您父亲参与套期保值的那些岁月，您是否从中了解到一些市场的基本知识，还是您认为必须躬身实践，不断磨砺，然后才能了解其如何运作
格拉斯：同我的父亲共事让我对基差交易有了一个深入的了解，让我明白了套保者期望的是什么。一个人进行套期保值时，他的另一半买/卖部分早已经锁定，保值之后，市场决定另一半。交易運行过程中-----市场将要朝着哪个方向走----套期保值处于不利形势。人们会想，既然你做保值，那么你就知晓内情。但是实际上你只是规避了现货市场的风险----即你拥有现货库存，没有什么好处。商业投资者根本不看市场方向。
拉塞尔：只是关注基差本身。
格拉斯：是的，只关注基差。
格拉斯：对于多数个人投资者来讲，基差是一个很陌生的词汇，我们知道，基差是现货价格兑期货价格的价差。这是我们从农产品中学到的。任何一位参与农产品交易的投资者，对于基差都非常非常熟悉。他们一旦保值，唯一的风险就是市场中基差的变化，或者是说现货价格同期货价格比差的变化。
格拉斯：也许这就是我倾向于套利交易的原因。我明白不同期权之间的关系，各个月份之间的关系，持守头寸的成本，诸如此类等等。或多或少地说，就是一種组合，买进的同时再抛空某个品種。
拉塞尔：所以，您最先做的是木材。因为您拥有现货市场背景，您是否接触过鸡蛋市场
格拉斯：1981年，鸡蛋合约最后交易的那段时间，我参与过。
拉塞尔：就我所知，您还交易过黄油。
格拉斯：我现在还在交易黄油，这也许是芝加哥商业交易所中最有趣的一个品種。实际操作过程中，我有了黄油之后，再去保值。我从制造厂商那里买到黄油，保值是为了远期交割。然后再买进，准备交割，赚取基差。我做基差套利，如果不能成功，我会接受交割，再交割出去。我手头的黄油多达1200万磅，遍布全國各地。
拉塞尔：您的投资组合丰富多彩，芝加哥商业交易所交易的品種，还有什么市场您没有交易过吗
格拉斯：也许象欧元－日元汇率市场，这样的市场比较晦涩。多数外汇我都交易，但是我从来都没有做过墨西哥比索，从来没有碰过卢布，我几乎交易了其他所有的品種。
拉塞尔：为什么要尝试各種各样的市场呢
格拉斯：交易所有些投资者，在同一交易池同一席位呆了25年，他们感到这些地方很舒服。我只是喜欢尝试不同的事情，去不同的地方，和不同的人交流。我的意思是，我在某个地方呆2到3年，然后转移到另外一个地方。不是因为用光了钱，而是因为进行多样化投资时，可以迎接更多的挑战。交易中最为奇妙的是，市场提供了真正的机会，可以去做不同的事情—投资不同的市场，获得不同的感受，而不仅仅是将你的人生消耗在第三个月活牛市场上。在我看来，后者正是自欺欺人。此外，我特别主张，新兴市场潜藏着巨大的商机。有些运作良好，有些则是失败的。我记得芝加哥商业交易所推出石油和天然气期货时，我亏损掉12，000美元，那时候对我来说，这是一笔不小的数字，真是一场灾难。但是，一般来说，新兴市场蕴藏着许多机会，尽管尝试的是新兴市场，但是大同小异，总有不少收获。（待续）

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