建议阅读的投资经典55本

作者：来源：日期：2006-05-14 点击：747

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　　《蒙代尔经济学文集》
　　
　　在理解國际金融市场方面，还有一本好书是《蒙代尔经济学文集》，严格地说，它是一套6本的丛书，读者未必要读完全套文集，主要要关注蒙代尔有关國际货币的过去、现在和将来的论述。由于蒙代尔对长时段的货币历史的反思，使他比自由市场的宣传家佛里德曼更为实际。例如，蒙代尔认为，世界货币史上的两大阵营在希腊时代已经产生，柏拉图的理想是國内使用法定不可兑换货币，将黄金和白银严格控制于國际贸易和國际旅行。然而，亚里士多德对國家制造通货膨胀引起的收入不公和资源错误配置洞若观火，所以极力主张國内國外一律使用黄金和白银那样的可兑换货币。
　　这两種货币哲学被历代统治者交替使用，到什么山唱什么歌。因为当一國使用具有内在价值的金属作为货币的时候，它就无法起到用货币创造来到达平衡预算赤字目的。当國家面临危机时，用法定不可兑换货币代替硬通货的诱惑异常强烈，而在经历了通货膨胀财政的初期蜜月后，无一例外地都会走向恶性通货膨胀，最终，在民众的强烈反抗下，政府臃N匦禄指戳擞餐ɑ酢�
　　作为“欧元之父”，蒙代尔是以下面的规律支持他的预见的：“世界货币史总是处于循环往复的周期运动之中。从硬通货到软通货、从通货膨胀到货币稳定、从浮动汇率体系到最优货币区或者与某種稳定货币挂钩的固定汇率体系等等”。对很多主张浮动汇率的经济学家来说，蒙代尔是反潮流的。但蒙代尔没有被美妙的自由市场逻辑所遮蔽，因为以往历史上从来没有出现过比20世纪更严重的货币动荡，“无论我们怎样粗略地衡量古希腊和塞拉库斯的通货膨胀、戴里克先时代罗马帝國的货币混乱。14世纪黑死病之后的通货膨胀，与我们时代的货币动荡相比，那简直是小巫见大巫”。【交易知识macd.org.cn收集整理】
　　
　　《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》
　　《摩根财团》
　　
　　美國的绝大多数企业，从外表看千差万别，骨子里却都透露出一股疯狂的赚钱劲儿。高盛是这样，花旗银行也是如此。在上海的地铁站和麦德龙超市中，花旗银行在设摊拉客户，你到了印度机场，也会发现花旗人在“练摊”，而且只此一家。作为美國最大的银行，花旗总让人感到咄咄逼人，而这一切都与曾在战后掌握花旗银行17年（1967—1984）的瑞斯顿有关，他的勇于创新而又不择手段的性格注定了今天的花旗命运。菲利普·L·茨威格的巨著《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》因此可以一看。
　　通过描写领军人物带出一家大机构的演变，也是《摩根财团》的手法。它与《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》不仅在这点上很相似，而且篇幅都如砖头一般，沉沉的，没有耐心的人是不会读下去的。可是，如果你坚持读完，一定倍感受用，这与读大家的长篇小说是一样的道理。几年前，我看到中國股市的第一大庄家德隆的当家人唐万里自比为摩根时，就感到很搞笑。确实，摩根在金融市场的举足轻重的地位，让人联想到战场上的拿破仑，都是渴望想做英雄的人的好榜样。可是，如果唐万里能好好读读《摩根财团》，应该发现，摩根的时代一去不复返了。这就如拿破仑，放在20世纪，会被视作希特勒，放在21世纪，则有本·拉登之嫌。当然，摩根的力量不再可能恢复，并不意味着摩根财团的发展史不值得借鉴，恰恰相反，随着2006年的来临，面对“八國联军”进逼中國银行业，读《摩根财团》和《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》，也算是临阵磨枪吧。如果实在觉得《摩根财团》太沉重的话，可以读作者R·彻诺的另一本小册子《银行业王朝的衰落》（西南财经大学出版社），它算是《摩根财团》的缩写本吧。
　　
　　《投资商资本主义》【交易知识macd.org.cn收集整理】
　　
　　《投资商资本主义》是“Investor Capitalism”的直译，可是这个名字太陌生，不容易让人明白内涵。台湾的译本《罢黩董事长》就一目了然。坊间涉及到“股东价值运动”和“公司治理结构”的书非常之多，但有趣味有真知灼见的极少，因为它们都是实践性经验性很强的项目。谈完《投资商资本主义》后，对饱受上市公司欺凌的中國投资者而言，一定会倍感振奋。不过，中國要实现这些目标的路程很遥远。我曾多次提到，“证券分析之父”格雷厄姆也是“股东价值运动”的爸爸，他早在30年代就揭竿而起，但开花结果已在50年后。另外，公司治理结构的完善也不是万灵药，比如外部董事的设立，只是容易在形式上给人以安全感而已。安然公司的董事会事发前一直被人认为很优秀，可是事实证明，这些外部董事很糟糕，即使在《华尔街时报》记者展开调查时，他们仍是一问三不知或干脆拒绝，丝毫没有把股东的利益放在心上。巴菲特的伯克希尔公司董事会向来没有什么外部董事，可似乎也打理得很好。最近，巴菲特终于请了一位牌友、世界首富盖茨任外部董事，凭盖茨的经验，他一定对伯克希尔有所助益。可是他会监督巴菲特吗？难。
　　
　　《挑战风险——金融机构如何生存和发展》
　　
　　1998年我在华夏证券研究所工作，有次去北京开会，见到同事桌面上有本麦肯锡公司专家写的《挑战风险——金融机构如何生存和发展》，翻了几页，觉得颇为不错。于是，会也不开了，在宾馆里通宵达旦地钻研，几天后将它还给同事。后来，我一直念念不忘，终于在复旦大学旁的小书店里买到了这本书。
　　美國作者多米尼克·卡瑟利指出了五種风险/报酬战略奠定成功的基础：类分战略、知情人战略、技术战略、推断战略和规模战略。举出各種战略让你成为赢家的书有的是，但卡瑟利分析得非常具体，案例详实，可读性很强。既然是强调风险是一種机遇，书中的很多例子是关于如何抓住风险成为赢家的。有朋友曾跟我半开玩笑地说，改革开放后上海第一批开摩托车的人，大部分早已离开人世。这是否真实有待验证。可是，爱好摩托车的人大多有冒险的倾向却是不争的事实。由于美國汽车保险业的盈利率极低，很少有保险公司愿意接受那些喜欢驾驶大马力摩托车的人，但总部设在俄亥俄州比奇伍德的前进保险公司根据类分战略，通过多年的研究和实践，建立了自己的专用数据库，了解到有关摩托车驾驶者的一些鲜为人知的情况，使它能够把只不过是风险极高的保险对象同真正想自杀的人区别开来，能够在向前者提供（仍是昂贵的）保险的同时避开后者。
　　知情人战略与“内幕交易”无关，而是指有必要合法地从“内部”了解某些风险，以便理解这些风险。20世纪80年代中期最兴旺发达的杠杆收购就是以知情人战略为基础的。从根本上来说，杠杆收购的发起者是在打赌：它能够战胜市场，比其他人更清楚地了解目标公司的潜力，以至于它可以支付一笔超过这家公司市场的价值评估的可观溢价而仍能赚取丰厚的回报。我们在本文上篇曾多次提到的KKR公司就是个很好的例子。1988年，电池制造和供销商杜拉赛尔公司经大股东和高盛价值评估为10亿美元后，被公开招标出售，最后KKR竟以18亿美元购得，让圈子里的人大为吃惊。而KKR非常自信，他们对杜拉赛尔公司进行了为期 4个月的认真调查，发现两種释放公司风险的方法，认为自己可以承受新的债务水平。另外，KKR对公司的每一位经理的潜力也有充分的了解，认为管理班子值得信任。3年后，杜拉赛尔公司向市场出售了4.5亿美元的新股票，不久这些股票价格大幅上扬，KKR拥有的3.5亿美元原始股升到了大约14亿美元，KKR 赢了。
　　
　　《反传统营销》【交易知识macd.org.cn收集整理】
　　
　　查理·詹瑞特也是个善于转危为机的人。谈到他，我想起了一件趣事。我曾和一位美國回来的投资顾问公司创办人吃饭，他正聊着一些理念，我忽然发问：“你读没读过查理·詹瑞特的《反传统营销》？”他笑着说：“我曾在他的DLJ公司工作过”。我恍然大悟，这位海归的公司喜欢在走廊中布置一些老股票和艺术收藏品，和DLJ公司内的环境如出一辙。
　　中译本在书名后附了一个小标题“逆势操作大师的经营秘诀”，应该是概括了詹瑞特的经营理念。投资市场上第一次提出“逆向思维”概念的人是美國人汉弗莱 ·B·贝尔，他的《逆向思考的艺术》已由海南出版社出版，中心思想是：“当所有人想得一样时，可能每个人都错了”。贝尔对“相反意见理论”的定义也比较准确：“它只是一種思维方式，我们不应把它看得过重。比较而言，它更主要的是对普遍预期的一種矫正方法，而不是一種预测系统。简而言之，它是一種思考工具，而不是一个水晶球。它迫使我们彻底地考虑给定的問題，正如人们所说：如果您不把事情想透，事情就漏过您的思想。”
　　这就是说，在应用“相反意见理论”时，一定要注意时机是很难掌握的。“牛市不言顶”和“熊市不言底”等谚语都在说明即使股价绝对高估或低估，我们都不能轻言马上要發生转折。更多的时候，我们知道大趋势将發生变化，但不知道何时转折。
　　詹瑞特对“逆势操作”投资人自我归类是：“与那些善于抓住潮流并引领潮流进入新高峰的人恰恰相反，我似乎总是在最坏的时机，达到自己的颠峰”。 1960年，詹瑞特和后来是纽交所主席的比尔·唐那森等二位哈佛商学院同学，合作创办了DLJ证券公司，当时的公司资本金只有10万美元，而之前他们各自在华尔街工作时间还不到3年。60年代初，散户占了纽交所交易量的70％，大多数证券公司仍将重心放在他们身上，DLJ却认为机构投资者终将占上风，于是逆势操作，为机构投资者服务，比如撰写对小型成长公司所做的深度研究报告，赢得了很大的利润。10年后，DLJ又成为第一家在纽交所公开上市的券商，美练Nと冉羲嫫浜螅肈LJ乃至整个证券业幸免于1973和1974年的行业大灾难。1985年DLJ被转卖给了均利人寿。1990年，均利人寿出现危机，詹瑞特再度出山，让公司脱离保户所有的共同制，走向上市公司，扭亏为盈。
　　企业公开上市取得永久性的大量资本当然是大好事，可是，詹瑞特也指出了一个重大的不利，容易暴露公司的获利能力，而对获利的来源保密往往是公司成功的秘诀。DLJ在1970年上市发行书上首次披露了公司高额的获利能力——销售额中有50％的毛利，股东权益报酬甚至更高。从那一刻起，就有数十家的证券公司与DLJ竞争，想要在机构投资者的服务中分一杯羹，这让DLJ结束了10年来的佳绩。【交易知识macd.org.cn收集整理】
　　
　　《金融心理学——掌握市场波动的真谛》
　　《泡沫的秘密——早期金融狂热的基本原理》
　　《乌合之众》
　　
　　美國《商业周刊》评选的2004年10本最佳商业图书中，有三本书涉及到社会心理学和金融行为学。《纽约客》杂志撰稿人员苏罗维奇写的《群众的智慧》尽管指出由一个团队作出的决定，往往比最聪明的一个人作出的抉择为佳，但同时分析为何群众也会有做错决定的时候，最佳例子便是投机泡沫。《跌市的起源》讲述的仍是90年代中后期的股市狂潮是如何导致巨大泡沫的。而《选择的矛盾》指出，就算消费者在作出选择之前进行了最详细的考虑，最后仍可能受到最不科学及微不足道的意见影响，例如跟从朋友的意见。
　　我在这儿推荐一本挪威人拉斯·特维德写的《金融心理学——掌握市场波动的真谛》，这是一本教科书，写得妙趣横生又很系统全面，是一本难得的金融心理学的导读。在这本书的最后，特维德坦承，我们很难找到一剂“通过炒股成为百万富翁”的妙方，但是，至少我们已经确定了哪些事情我们不该做，我们可以将它称为 “毁灭之路”，这是由下面20条错误组成的：1）选择一些专业小规模市场，始终炒作它们；2）将自己对市场的认识建立在信息杂烩基础之上，这些杂烩包括流言、谣传和熟人或者出租车司机的建议；3）高度重视自己喜欢听的话；4）曲解信息，使它们适应你的所为；5）当邻居和所有的人都似乎在买进时你也买进，当市场已经崩盘时你才卖出；6）没有人喜欢在市场外观望，尤其是卖空。由于这个理由，在绝大多数时间中，你都认为证券市场会上涨；7）你确信已经收到很多零碎的信息，但永遠不是全面的信息；8）根据价格的偶然变化（在计算机屏幕上或股票行情上）采取行动，而不是对图形的全面分析；9）从来不确定任何形式的风险策略，不抓住大机遇；10）仅仅一个星期就退出所有的长期投资，原因是已经获利……；11)……如果亏损，就守住短线投资……；12）……而且美其名曰 “长线投资”；13）或者当事情如愿以偿时，使用倒金字塔形交易方法。此时，当趋势下跌时，你不断买进股票以“摊低成本”；14）无论市场是处于趋势市、成交密集区还是转折市时，都使用同一種操作策略；15）当市场与你作对时，不断地改变止损值，因为你一直在做反转的美梦；16）更多地听信别人的意见，而不是事实；17）使用市场价格，而不是基本价值作为你的判断准则；18）利用对冲隐瞒损失，而不是壮士断腕；19）孤立地看待每一项投资活动；20）忘记了这个世界上最艰巨的市场。
　　还有一本《泡沫的秘密——早起金融狂热的基本原理》的小册子很特别，它是对历史上三大著名的泡沫（荷兰郁金香狂热、密西西比泡沫和南海泡沫）的通常看法的拨乱反正。美國学者彼得·加伯根据当年的市场价格资料，认为《非同寻常的大众狂热与群众性癫狂》的作者麦基所说的并不可靠，珍稀球茎的极端高价及其后来价格的急速下滑，反映的是郁金香球茎市场中正常的定价行为，不能把它解释为这是市场非理性的证据。也就是说，价格昂贵的郁金香仅仅是由其珍稀性所决定的，随着这種球茎的大规模供应，价格自然会下跌。即使当代新的花卉球茎品種仍可能价值连城，但开发商一定会大规模地繁殖新品種，市场的售价也会随之走低。如1987年少量的原始百合花球茎售价100万荷兰盾（根据1999年的消费价格，相当于69.3万美元），它们相当于一幢精美的房子、一辆轿车、一套衣服、几吨麦子、裸麦、黄油等等。但随着人们利用组织生长技术，这些球茎10年后已经能够大量繁殖，价格“暴跌”也就自然不过了。【交易知识macd.org.cn收集整理】
　　至于“密西西比泡沫是一次大规模的印刷纸币的操纵活动和政府用发行股票来偿还债务的交易活动；南海泡沫也是一次用发行股票来偿还债务的活动，虽然理由没有那么充分。这两起事件均是由政府高层官员发起和协助的场面壮观的宏观经济阴谋，它们得到英國和法國整个政治机构的支持”，也就是说，这两大泡沫只不过是两场失败的金融创新和财政改革，却被人归为疯狂的群体心理运动。这就如俄罗斯由丘拜斯组织的私有化运动，我们可以说它很失败，但不是泡沫。
　　加伯提醒我们，不研究这些事件的历史基本面，用泡沫理论去解释当然很容易，但由于泡沫理论是同语反复，它们永遠不能被驳倒，意义也就不大了。
　　尽管如此，大众心理学一定是研究投资市场的方向之一。早在一个多世纪前的1895年，法國勒庞就写了一本名叫《乌合之众》的书，至今仍是社会心理学的最有影响力的著作之一。他的一些论断今天还能让我们会心一笑：
　　“群众中累加在一起的只有愚蠢而不是天生的智慧。如果‘整个世界’指的是群体，那就根本不像人们常说的那样，整个世界要比伏尔泰更聪明，倒不妨说伏尔泰比整个世界更聪明”。
　　“孤立的他可能是个有教养的个人，但在群体中他却变成了野蛮人——即一个行为受本能支配的动物”。
　　“法國大革命时期，國民公会的委员们如果分开来看，都是举止温和的开明公民。但是当他们结成一个群体时，却毫不犹豫地听命于最野蛮的提议，把清白无辜的人送上断头台，并且一反自己的利益，放弃他们不可侵犯的权利，在自己人中也滥杀无辜”。
　　“群体根本不会作任何预先策划。他们可以先后被最矛盾的情态所激发，但是他们又总是受当前刺激因素的影响。他们就像被风暴卷起的树叶，向着每个方向飞舞，然后又落在地上”。
　　

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