投资大师麦基尔教授对话博时基金

作者：来源：日期：2006-08-02 点击：29

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2004年10月18日下午2-4时，投资大师麦基尔教授对话博时基金。
　　
　　嘉宾简介:
　　
　　麦基尔教授(Burton G.Malkiel)：是畅销书《漫步华尔街》（A Random Walk down Wall Street）的作者，普林斯顿大学华友银行的讲座教授，本书的第八版于去年四月份发布。
　　
　　麦基尔教授长期作为普林斯顿大学经济学教授，曾经是经济系系主任。他也曾作为耶鲁大学组织学院院长，以及管理学讲座教授。曾任美國总统经济咨询委员会的委员及史密斯巴尼、先锋集团、保德信人寿等公司的董事，支持随机漫步理论(Random Walk), 相信效率市场假说。他目前是美國哲学协会投资委员会委员。曾任美國金融协会主席，美國经济协会成员。
　　
　　麦基尔教授同时也是另外八本书的合作者，最近的两本分别是和梅建平教授合著的Global Bargain Hunting: An Investor’s Guide to Profits in Emerging Markets，以及和R.Evans合著的The Index Fund Solution。他拥有哈佛大学本科和工商管理硕士，普林斯顿大学博士。并从史密斯巴尼开始他的职业生涯。
　　
　　梅建平副教授：现在美國纽约大学NYU金融商学院任教。在复旦大学数学系毕业之后到普利斯顿大学进修，普利斯顿大学毕业之后就到纽约大学进行金融研究，研究的课题有资产定价模型，后来又转到房地产研究，最近主要研究成果是在新兴市场的投资研究方向。
　　
　　李全先生，博时基金管理有限公司副总裁。1988年在中國人民银行总行金融研究所工作，同年进入中國农村信托投资公司。1991年进入正大國际财务有限公司工作，历任北京代表处首席代表、资金部总经理、总经理助理。1998年5月加入博时基金管理有限公司，任督察员兼监察部经理。2000年至2001年，在梅隆信托的伦敦总部及其下属牛顿基金管理公司工作。2001年4月，回到博时任副总经理，主管公司投资业务。2003年，主管公司运作部门和市场发展部门。李全先生注重风险控制，倡导规范管理和标准化运作，对博时的规范化建设起了重要作用。此外，他还在新华富时指数委员会担任委员。他分别从中國人民大学和中國人民银行总行研究生部获得学士学位和硕士学位。【交易知识macd.org.cn收集整理】
　　
　　杨锐先生，1999年毕业于南开大学國际经济研究所，获经济学博士学位。同年8月入博时基金管理有限公司，任研究部策略分析师；2002年10月起兼任博时价值增长基金经理助理；2004年6月起担任研究部副总经理（主持工作）兼策略分析师。杨锐先生是博时《投资策略报告》的主笔。
　　
　　梅建平、杨锐谈A股市场能不能投？
　　
　　李全：下面我开一个头，提一些問題，我们一面聊着，如果大家有什么問題提出来。我对梅教授有一个問題，我们这一期的策略报告正好是对A股市场做了一个國际化的比较，梅教授也正好在A、B股的方面做了非常深入的研究。通过你的研究，站在國际化的角度讲，您觉得A股市场能不能投？
　　
　　梅建平：这个問題可不可以这样看，一个资产或者投资的一个工具，是不是值得投，这里面有两方面。一个就是从今后的现金流的角度，另外一个就是从投资折现率的角度，也就是风险的回报可不可以。我想从A股市场角度来说，长期有没有投资的价值？我想这里面主要是取决于中國经济的长远发展。如果对中國经济长远的发展是比较看好的话，我想从这个方面来说的话，答案是肯定的。但是我想对答案是肯定有几个必要条件，一个必要条件就是说中國公司特别是一些发行A股公司治理情况需要有所改善，也就是说公司的管理层要更注重怎么使得公司为中小股东和大股东创造利益，创造长期稳定的回报，这一点是需要比较关注的。如果在这方面我们有一个必须肯定的答案，我想从中國经济增长的潜力来说，应该是中國会在今后10几年、20几年，中國经济真正能够回到中國经济在19世纪初在世界经济的地位，在世界经济总量曾经占到30％的水平，按照目前的水平在3％到5％的水平。说明中國经济增长潜力还是很大、很大的。如果这種经济增长的潜力能够变为现实的话，会出现很多很多的世界一级的公司。在现在目前经济起飞刚刚开始的时候进行投资，我想经济长期的回报应该是很看好的，这是一个方面的观点。
　　
　　另外一方面的观点，就是看看说折现率，也就是看中國公司回报和风险之间的比率是不是比较合理。这方面我想从中國投资者角度来说，投资其他的机会情况怎么样？A股目前作为一个投资工具的话，目前是面临一方面其他的投资工具逐渐的面向市场，比如说房地产作为比较好的长期投资工具，因此它面临房地产作为理财工具的竞争，另一方面，随着中國债券市场逐步的发展，将来可能对A股市场定价也会产生一定的压力。短期来讲，我可以用经济学家常用的托词，短期的话是很难以预料，长期还是比较看好的。
　　
　　杨锐：在座都是财经界的记者，大家一定有印象从去年到今年中國A股市场國际化其中有一条就是投资理念的國际化，同时对美國金融史、证券史的回顾。去年中國A股市场出现非常流行的词汇，在座的记者朋友都知道，“漂亮50”。我想特别强调一下，在美國当时的情况下，出现“漂亮50”的原因，和最终到90年代发展的情况。
　　
　　Burton G.Malkiel等谈投资者保护問題
　　
　　媒体提问：我想问两个比较专业性强的問題。在上市公司进行分红的时候，都采取除权的方式。在进行除权之后，在股价不继续下跌的时候，也是投资者所获得的回报仅是跟分红之前一样，再加上扣税之后，投资者并没有得到实际的收益，反而是亏损，这種真实的现状和分红的初衷是否相违背？在股市当中很多操作方法都是建立在有效市场假设的基础之上的，其中有很多問題就直接关系到投资结果以及收益率問題，下面我问您一个关于投资者权益保障的問題，这个問題在两年前希勒先生来京的时候，我也问过同样的問題，在美國是否有专门性的基金作为投资者赔偿，这个基金我认为应该是由上市公司高管或者相关人员由他们拿出部分收入作为信用保障。如果真正能够成为一个专门的基金，不仅对中國股票市场，对世界股票市场公平都有很好的作用。谢谢！
　　
　　Burton G.Malkiel：关于在投资者保护方面，当然我们可以在机制上做一些安排，比方说设立一些如果公司违规的话，公司给予补偿的一些资金。在很多情况下，公司当把这些资金拿出来的话，还无法补偿个人投资人。让我给你举个例子，这家公司叫做泰格（音），这家公司管理人实际上就是把钱从公司里面挪用出来，他给他的妻子在希腊开了一个非常奢华的宴会。在媒体上大家可以看到有关他的个人报道，他自己家浴室的帘布就花了几千美金。这里面就存在一个問題，我们知道CEO出了問題，但这家公司已经没有钱来补偿作为上市公司股票的投资人。同样的事情也發生在安然公司，在整个事件结束之后，安然公司已经没有能力和资金补偿这些投资人了。所以我建议，作为个人投资人或者机构投资人，应该在这些事情發生之前多监督一下上市公司，同时多做一些工作。最好的方法来保护投资人，就是尽量确保在这些事情發生之前就能够提前的阻止这些事情的發生。抱歉还有一个問題，就是刚才提到的在美國市场上曾经發生过“漂亮50”的事情。在美國曾经發生过好几起这样的事情，由于某一些投资品種非常的流行，造成它的价值被高估了。在美國曾经發生过一个教授所称为的历史上最大的一个泡沫，这个泡沫叫做网络泡沫，包括所有跟网络经济相关的公司都被很高的估价了。很多公司认为的故意在他公司的名字上加上.COM或者.CN，那么这家公司估值就会估计的过高起来。这些問題的造成就是有很多人在做市场投机行为。然而这个回答对于我们投资人怎么解决这个問題呢？其实很简单。作为投资人就是要分散投资，将这笔资金投资在不同样的投资工具上。在互联网泡沫破灭的时候，实际上有一类公司叫做价值型的公司，实际上他们的价格是在上升。在互联网泡沫破灭的时候，有关网络经济上市公司的股票股价大跌，反而这些公司在2000年和2001年上升。当利息在下降的时候，我们在证券投资上，包括在房地产投资信托上的回报率都比较好。我非常的怀疑任何投资人是否有这样的能力，能在类似互联网泡沫破灭之前离开市场。我相信，分散化投资能够帮助投资人规避一些这样的风险（被疯狂的人推起来的股价风险）。【交易知识macd.org.cn收集整理】
　　

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